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  LPR连续三月按兵不动 下半年还有多少下调空间

来源:北京商报

  7月贷款市场报价利率(LPR)新鲜出炉:1年期3.85%,5年期4.65%,两类期限品种报价均已维持三个月按兵不动。有分析人士指出,近期货币市场资金成本上行,商业银行负债成本未见下行,叠加前期LPR频繁下浮挤压商业银行利润空间,或是本次LPR未下调的主要原因;其次,近期金融市场的火热,也是央行不下调逆回购、MLF利率的原因,主要是以防范资金空转套利。不过,降成本仍然是下阶段货币政策的核心,下半年LPR利率仍存调降空间。

  三个月按兵不动

  7月20日,央行授权全国银行间同业拆借中心公布,2020年7月20日贷款市场报价利率(LPR)为:1年期LPR为3.85%,5年期以上LPR为4.65%,均与上期持平。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。

  北京商报记者注意到,自本月MLF报价出来后,市场对7月LPR保持不变已有预期。7月15日,央行等价续作4000亿元中期借贷便利(MLF),期限1年,利率2.95%,与上期持平。当时就有多位分析人士认为,按照以往惯例,央行维持MLF利率稳定,预示7月LPR利率下调的可能性偏低。

  “本月LPR报价未降基本符合市场预期。” 中国民生银行首席研究员温彬解释道,近期央行开展逆回购和MLF操作时,政策利率均保持了稳定,市场利率中枢逐渐回升至政策利率附近。根据以往经验,逆回购、尤其是MLF等政策利率不变,当月LPR报价大概率保持稳定。特别是在近期资金利率中枢上升,银行边际成本有所上行的情况下,预示着本月LPR报价将保持不变。

  光大银行金融市场部分析师周茂华同样称,LPR利率下调主要受MLF利率、银行负债成本等因素驱动,7月央行并未调降MLF利率,同时,7月以来货币市场与同业存单利率中枢均有所抬升,这些因素制约本次商业银行调降贷款基准利率。

  建银投资咨询分析师王全月则进一步指出,根据LPR形成机制,央行的逆回购、MLF中标利率对LPR只是起到引导作用,并无必然联系、更无因果关系,LPR是否调降仍是商业银行综合考虑的结果。近期货币市场资金成本上行,商业银行负债成本未见下行,叠加前期LPR频繁下浮挤压商业银行利润空间,恐是本次LPR未下调的主要原因。其次,近期金融市场的火热,可能是央行不下调逆回购、MLF利率的原因,以防范资金空转套利。

  北京商报记者梳理发现,自2019年8月改革至最新出炉的第12次LPR报价中,1年期LPR共下调5次,分别在2019年8月、9月、11月及2020年2月、4月下调6、5、5、10、20个基点;5年期LPR则共下调3次,分别在2019年11月和2020年2月下调5个基点,此外今年4月下调10个基点,其他时间则保持不变。

  而在资金面表现方面,北京商报记者注意到,7月20日,上海银行间同业拆放利率(Shibor)下行趋势明显,其中隔夜品种回落至2%以内,下行37.15基点报1.9565 %,7天Shibor下行4.4基点至2.183%,14天Shibor下行11.7基点至2.306%。

  推高降准预期

  LPR连续三月按兵不动,是何原因所致?对市场又将有何影响?

  周茂华称,央行本次未引导LPR利率下行,主要是两方面考虑。一方面是短期政策转向观望(常态化)。上半年央行实施了一系列逆周期政策,从金融数据表现看,货币政策力度足够,且此前央行实施中小银行信贷支持计划与延后还本付息、再贷款等政策工具仍在逐步发力中;此外,国内经济重返复苏扩张轨道,此前逆周期调节政策相应作出微调,政策将灵活根据宏观经济、市场变化进行适度调节。

  另一方面是为避免过低利率产生风险。周茂华解释道,资金利率短期过度下调,容易引发资金空转套利,甚至导致产业资本脱实向虚流向股市、房市,导致局部风险集聚,影响楼市稳定运行预期,因此下半年政策要把握好度。

  此次LPR不调降,也进一步推高了降准的预期。王全月告诉北京商报记者,一方面原因是近期商业银行负债成本走高,在保证金融业不发生系统性风险的前提下完成让利任务难度较大,需降准拉低负债成本;另一方面原因是三季度存在大量政府债券发行需求,对其他经济实体的长期融资产生挤出效应,需降准补充“水源”;最后是前期物价走高、汇率走低等掣肘央行货币政策的因素正在消退,为降准提供了相对合适的时间窗口。

  下半年存多少下调空间?

  在多位分析人士看来,本次未调整LPR利率,并不意味政策转向,下半年政策延续稳健略偏松基调,更加灵活适度。预计下半年,货币政策操作将转向更加常态化,主要通过结构性宽松的方式,定向支持制造业、中小微企业等实体经济的薄弱环节。

  事实上,针对下半年货币政策走向,7月10日央行举行的2020年上半年金融统计数据新闻发布会上,央行货币政策司副司长郭凯曾明确,下半年稳健的货币政策要抓住合理让利这个关键,保市场主体,特别是更多地关注贷款利率的变化,继续深化LPR改革,推动贷款实际利率持续下行和企业综合融资成本明显下降,为经济发展和稳企业保就业提供有利条件。

  王全月预测,金融业为完成全年让利1.5万亿的目标,预计下半年仍存在2次以上LPR下调的可能性。如果商业银行可以在8月如期完成存量贷款转换LPR工作,以存量社融数据及央行行长易纲预计的全年人民币贷款新增20万亿为基础进行简单测算,假设商业银行按照所有者权益占比承担让利任务,下半年1年期LPR需下调约0.3个百分点,5年期LPR需下调约0.2个百分点方有可能完成让利目标。

  “由于LPR下行是推动金融机构向实体经济体合理让利,主要驱动因素为央行降准、银行降低负债成本、MLF利率下行,另外需要考虑银行不良率滞后影响。综合考虑国内宏观经济表现及以上这些因素,下半年LPR预计下行空间10-15个基点。”周茂华如是告诉北京商报记者。

  由此可见,降成本仍然是下阶段货币政策的核心。温彬称,传统的降准降息政策仍然有必要,下半年降准和降息仍然存在一定概率,以此引导银行压降点差,带动社会融资成本下降。另外,要进一步加大力度发挥结构性货币政策作用,提高政策的直达性和精准度,并配合加强资金流向监管,规范治理资金空转套利等行为,切实将宝贵的信贷资源用到所需领域,同时,提升金融风险防控能力,为经济恢复发展提供稳定的金融支持环境。

  北京商报记者 孟凡霞 刘四红

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责任编辑:何中夫

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